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李敏:博耳電力|首次覆蓋確信買入

公司名稱:發布時間:2015-06-10浏覽次數:811

投資亮點

博耳電力是国内配电和能效整体解決方案领域的龙头。公司良好的历史业绩(曾为大亚湾核电站供应配电设备)和丰富的客户资源有望支撑未来年均25~30%的稳健增长。截至2014年底,公司拥有在手订单25亿元(同比增长39%),足以支撑其未来1年的强劲收入增长。

有望受益中国快速增长的节能市场。我们认为政府在节能方面的宏伟目标和积极的政策支持有望推动该行业实现超过20%的年均增长。博耳着力探索和开发电信&數據中心、醫療、基础设施、电网等行业的配电市场需求,并已为这些行业定制了专业化的配电系统和节能解決方案。凭借其创新的客户金融保理服务以及强大的核心竞争力(反应迅速,极具竞争性的定价和本土化优势),预计博耳有望受益于这些行业的快速发展。

能源互聯網有望成爲下一個催化劑。隨著可再生能源在中國能源結構中的比重不斷上升以及對能效要求的不斷提高,我們預計能源互聯網將成爲中國下一個主要發展方向。博耳同時布局基礎設施端(配電設備和系統)和服務端(需求側電力管理),有望充分受益能源互聯網大潮。同時,考慮公司強壯的資産負債表(淨現金約占總資産的21%),公司將通過外延擴張進一步探索能源互聯網業務發展。

財務預測

預計2015/2016年收入同比增長29%/25%,歸屬母公司淨利潤同比增長31%/25%。

估值與建議

首次覆蓋,給予“確信買入”評級,目標價24.14港元(基于20倍2016年市盈率),對應5.8倍/4.7倍2015/16年市淨率。考慮公司未來可能納入即將開啓的深港通,預計估值重估將繼續。

風險

與施耐德結束合作;無法獲得新項目;無法爲客戶提供融資。

?(來源:中金研究)

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